Die Favoriten-Außenseiter-Verzerrung erklärt

Die Favoriten-Außenseiter-Verzerrung bezeichnet die seit Langem bekannte erkenntnis, dass Wetten auf klare Außenseiter pro eingesetztem Pfund mehr verlieren als Wetten auf Favoriten. Ein Pferd oder eine Mannschaft mit hoher quote gewinnt tendenziell seltener, als der preis nahelegt. Ein klarer Favorit gewinnt dagegen ungefähr so oft, wie sein preis nahelegt. Der Unterschied kann groß sein.

Wie groß der Unterschied ist

Die deutlichsten Zahlen stammen aus dem Pferderennsport. Dort liegen Daten zu Millionen von Wetten vor. Die Ökonomen Erik Snowberg und Justin Wolfers untersuchten alle 6.4 Millionen Starts bei US-Pferderennen von 1992 bis 2001:

Wettstrategie	Rendite pro eingesetzter Einheit
In jedem Rennen auf den Favoriten setzen	−5.5%
Auf Pferde zwischen 4/1 und 9/1 setzen	etwa −18%
Auf ein zufällig ausgewähltes Pferd setzen	−23%
Auf Pferde mit 100/1 oder höher setzen	etwa −61%

Jede Zeile ist negativ, weil die Rennbahn ihren Anteil zuerst einbehält. Entscheidend ist, wie viel schlechter die Rendite mit steigender quote wird. Eine Studie zu Fußballwetten von Daunhawer, Schoch und Kosub fand dasselbe Muster bei Fußballpreisen.

Warum das passiert

Snowberg und Wolfers prüften zwei Erklärungen. Die erste: Wettende mögen das Risiko und zahlen für eine geringe Chance auf eine hohe Auszahlung mehr. Die zweite: Menschen schätzen geringe Wahrscheinlichkeiten falsch ein und behandeln 1%, als wäre es mehr. Anhand der preise von Kombiwetten stellten sie fest, dass die zweite Erklärung besser zu den Daten passt. Bei Wetten mit festen Quoten kommt ein verwandter Grund hinzu: Bei den preisen für klare Außenseiter stehen buchmacher weniger unter Druck. Deshalb können sie dort eine höhere marge einrechnen. Wie sich die marge in einem preis verbirgt, erklären wir in was Sie die marge des buchmachers wirklich kostet.

Was das für einen preis bedeutet

Wenn Sie eine quote in eine Wahrscheinlichkeit umrechnen, wie in implizite Wahrscheinlichkeit in einer Minute, bedeutet diese Verzerrung: Die errechnete Wahrscheinlichkeit fällt bei klaren Außenseitern meist zu hoch aus. Bei einem klaren Außenseiter muss Ihre geschätzte Wahrscheinlichkeit also weiter über der impliziten Wahrscheinlichkeit liegen, bevor sich daraus ein value ergibt.

Das ist auch für unsere eigene Übersicht relevant. Die heutigen picks in der übersicht sind überwiegend Außenseiter zu moderaten preisen, keine klaren Außenseiter:

Pick (Übersicht, 23. Okt.)	Unsere Wahrscheinlichkeit	Bester preis	Value
Arizona	70.0%	1.95	+18.7 Pkt.
Tennessee	58.0%	2.16	+11.7 Pkt.
Ole Miss	54.5%	2.46	+13.9 Pkt.
Northern Illinois	55.5%	2.68	+18.2 Pkt.
Virtus Bologna	58.2%	2.60	+19.7 Pkt.

Keiner davon gilt nach dem Maßstab der Studie als klarer Außenseiter. Die höchste quote beträgt 2.68. Doch gerade bei einem so großen value prüfen wir unsere eigene Arbeit, wie wir in warum wir bei einem sehr großen value zweimal hinsehen erklären.

Was Ihnen das nicht sagt

Die wichtigsten Zahlen stammen aus US-Pferderennen von 1992 bis 2001, einem wettmarkt mit Totalisatorwetten. Sie stammen also nicht aus heutigen Fußball- oder Basketballwettmärkten mit festen Quoten. Wie stark die Verzerrung ausfällt, hängt von Sportart, wettmarkt und buchmacher ab. Sie macht Wetten auf Favoriten nicht zu einer gewinnbringenden Strategie: In diesen Daten verloren sie 5.5%. Und sie sagt Ihnen nicht, ob ein einzelner preis falsch ist. Das lässt sich nur beurteilen, indem Sie eine Wahrscheinlichkeit, der Sie vertrauen, mit dem preis vergleichen.