El sesgo favorito-no favorito, explicado

El sesgo favorito-no favorito es un hallazgo conocido desde hace tiempo: las apuestas a participantes con cuotas altas pierden más por cada libra apostada que las apuestas a favoritos. Un caballo o un equipo con una cuota alta suele ganar con menos frecuencia de la que implica su precio; un claro favorito gana con una frecuencia similar a la que implica su precio. La diferencia puede ser grande.

Qué tamaño tiene la diferencia

Las cifras más claras proceden de las carreras de caballos, donde los datos abarcan millones de apuestas. Los economistas Erik Snowberg y Justin Wolfers estudiaron las 6.4 millones de participaciones en carreras de caballos en Estados Unidos entre 1992 y 2001:

Estrategia de apuesta	Rentabilidad por unidad apostada
Apostar al favorito en cada carrera	−5.5%
Apostar a caballos con cuotas entre 4/1 y 9/1	alrededor del −18%
Apostar a un caballo al azar	−23%
Apostar a caballos con cuotas de 100/1 o superiores	alrededor del −61%

Todas las filas son negativas porque el hipódromo se queda primero con su parte. Lo relevante es cuánto empeora la rentabilidad a medida que suben las cuotas. Un estudio de Daunhawer, Schoch y Kosub sobre apuestas de fútbol encontró el mismo patrón en los precios del fútbol.

Por qué ocurre

Snowberg y Wolfers pusieron a prueba dos explicaciones. Una es que a los apostantes les gusta el riesgo y están dispuestos a pagar más por una pequeña posibilidad de obtener un gran premio. La otra es que las personas valoran mal las probabilidades pequeñas y tratan un 1% como si fuera más. Al analizar los precios de las apuestas combinadas, observaron que la segunda explicación encaja mejor con los datos. Otro motivo relacionado es que, en las apuestas de cuota fija, las casas tienen menos presión para ajustar los precios de los participantes con cuotas altas, por lo que pueden aplicar más margen. Explicamos cómo se esconde el margen en un precio en cuánto le cuesta realmente el margen de la casa.

Qué significa para un precio

Al convertir una cuota en una probabilidad, como explicamos en la probabilidad implícita en un minuto, este sesgo indica que la cifra obtenida para un participante con cuota alta suele sobreestimar sus posibilidades. Por eso, para que una apuesta así tenga valor, hace falta una diferencia mayor entre la probabilidad que usted estima y la probabilidad implícita.

Esto es relevante para nuestro propio panel. Los picks de la mesa de hoy son en su mayoría participantes que no parten como favoritos, con precios moderados, lejos de las cuotas altas del estudio:

Pick (mesa, 23 oct)	Nuestra probabilidad	Mejor precio	Valor
Arizona	70.0%	1.95	+18.7 pts
Tennessee	58.0%	2.16	+11.7 pts
Ole Miss	54.5%	2.46	+13.9 pts
Northern Illinois	55.5%	2.68	+18.2 pts
Virtus Bologna	58.2%	2.60	+19.7 pts

Ninguno de estos participantes tiene una cuota alta según el criterio del estudio; la más alta es 2.68. Pero los valores tan amplios son precisamente los que nos llevan a revisar nuestro trabajo, como explicamos en por qué un valor muy amplio nos hace revisar el análisis.

Qué no le dicen estos datos

Las cifras principales proceden de las carreras de caballos de Estados Unidos entre 1992 y 2001, un mercado de apuestas mutuas, distinto de los mercados actuales de cuota fija de fútbol o baloncesto. La magnitud del sesgo varía según el deporte, el mercado y la casa. Esto no convierte a los favoritos en una apuesta rentable: en esos datos perdieron un 5.5%. Tampoco le dice si un precio concreto es incorrecto; para determinarlo, hace falta comparar el precio con una estimación de probabilidad en la que usted confíe.